2024年二季度，金礦生產(chǎn)總維持成本（AISC）再度上漲，較上季度環(huán)比增長(zhǎng)1%，較去年同期同比上漲6%，達(dá)到1,388美元/盎司。從某種程度上講，總維持成本近年來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì)與登山頗為相似：當(dāng)你以為自己已爬至峰頂，前方卻仍有未盡之路。但在2024年二季度，金礦生產(chǎn)總維持成本的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力并不僅限于常規(guī)因素。

2024年二季度，金礦生產(chǎn)成本繼續(xù)攀升

月度金礦生產(chǎn)總維持成本（美元/盎司）*

*截至2024年6月30日。
來(lái)源：金屬聚焦公司《金礦成本服務(wù)》

平均來(lái)看，總現(xiàn)金成本較上季度環(huán)比下降2%至938美元/盎司，但較2023年二季度則同比增長(zhǎng)5%。受燃料價(jià)格下跌的影響，澳大利亞、加拿大和美國(guó)等主要產(chǎn)油國(guó)的通脹率出現(xiàn)季度環(huán)比下降。布倫特原油季度均價(jià)為77.3美元/桶，環(huán)比下降3%，同比下降6%。這一下降趨勢(shì)原本有望為產(chǎn)油國(guó)帶來(lái)些許慰藉，但油價(jià)仍遠(yuǎn)高于幾年前的水平，且年底油價(jià)再度攀升的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)依然存在。 ?

現(xiàn)金成本中的一大關(guān)鍵因素，即勞動(dòng)力成本，依然居高不下。澳大利亞統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年二季度，采礦業(yè)的季度工資環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，同比增長(zhǎng)4%，這一季度漲幅在所有受監(jiān)測(cè)行業(yè)中位居榜首。然而，該現(xiàn)象并不僅限于澳大利亞。紐蒙特公司（Newmont）在阿根廷Cero Negro金礦和加納Ahafo金礦的勞動(dòng)力成本均有升高。安革金公司（AngloGold Ashanti）表示其在加納Iduapriem金礦的勞動(dòng)力成本有所增加。哈莫尼公司（Harmony）也披露，2024年上半年其在南非和巴布亞新幾內(nèi)亞的勞動(dòng)力成本同比增長(zhǎng)了9%。 ?

在產(chǎn)出方面，較高的金價(jià)促使一些公司選擇加工品位較低的礦石和庫(kù)存。阿格尼克老鷹礦場(chǎng)（Agnico Eagle）在加拿大的Goldex和Macassa金礦以及澳大利亞的Fosterville金礦加工了品位較低的礦石；北極星資源（Northern Star）在KCGM金礦加工了更多的積壓礦石庫(kù)存，降低了原礦品位；安革金公司在澳大利亞Sunrise Dam金礦也開(kāi)采了品位較低的礦石。此外，多種極端天氣也對(duì)金礦產(chǎn)出造成一定影響，例如演化礦業(yè)（Evolution Mining）在澳大利亞Mungari金礦所遭遇的惡劣天氣；還有一些意外事件也不容忽視，例如發(fā)生在北極星資源Jundee加工廠的火災(zāi)事故。這些因素均導(dǎo)致黃金產(chǎn)出下降，現(xiàn)場(chǎng)成本升高。 ?

金價(jià)攀升之際，平均權(quán)益金（royalties）與開(kāi)采稅也自然而然地隨之大幅上漲。2024年二季度的平均權(quán)益金為85美元/盎司，環(huán)比增長(zhǎng)17%，同比增長(zhǎng)22%，延續(xù)了自2019年開(kāi)始的上升趨勢(shì)。巴里克（Barrick）公布稱(chēng)，內(nèi)華達(dá)金礦（Nevada Gold Mines）旗下的卡林金礦以及馬里的魯羅-貢考托金礦（Loulo-Gounkoto）等地的權(quán)益金有所上漲。紐蒙特稱(chēng)，加納Ahafo金礦的第三方權(quán)益金增加，阿格尼克老鷹礦場(chǎng)也表示權(quán)益金上漲是導(dǎo)致本季度成本上升的因素之一。奮進(jìn)礦業(yè)（Endeavour Mining）同樣提到了權(quán)益金增長(zhǎng)問(wèn)題，尤其是布基納法索在2023年四季度提高了權(quán)益金提成比率。盡管權(quán)益金有所上升，但我們的數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益金和開(kāi)采稅平均占到2024年二季度金礦生產(chǎn)總維持成本的6%，僅較2023年二季度高出一個(gè)百分點(diǎn)。 ?

金價(jià)走高導(dǎo)致權(quán)益金上漲 ?

權(quán)益金，開(kāi)采稅，以及金價(jià)（美元/盎司）* ?

*截至2024年6月30日。
來(lái)源：彭博社，金屬聚焦公司

本季度的持續(xù)資本性支出也有所增加，據(jù)估計(jì)達(dá)到301美元/盎司，環(huán)比和同比均增長(zhǎng)5%。不同采金企業(yè)持續(xù)資本性支出增加的原因也各不相同。巴里克在剛果（金）的Kibali金礦是因?yàn)橘Y本化的廢石剝離成本增加，而內(nèi)華達(dá)的卡林金礦以及馬里的魯羅-貢考托金礦則是由于設(shè)備采購(gòu)。金田（Gold Fields）報(bào)告稱(chēng)，澳大利亞St Ives金礦因?yàn)樾麻_(kāi)發(fā)了兩個(gè)露天礦坑，所以持續(xù)資本性支出有所增加，而南非南深金礦（South Deep）支出增加的部分原因在于9級(jí)防撞系統(tǒng)的推出。奮進(jìn)礦業(yè)表示由于設(shè)備重建和巖土工程，塞內(nèi)加爾Sabodala-Massawa金礦的持續(xù)資本性支出有所增加。

從另一方面看，2024年二季度季均金價(jià)躍升，推動(dòng)金礦生產(chǎn)總維持成本平均利潤(rùn)升至950美元/盎司，超越了2020年新冠疫情期間的可觀水平，同時(shí)創(chuàng)下自2012年一季度以來(lái)的新高。這些利潤(rùn)不僅抵消了成本的上升，還確保了97%的金礦企業(yè)在本季度實(shí)現(xiàn)盈利。 ?

金礦企業(yè)平均利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高 ?

總維持成本、總維持成本利潤(rùn)以及季均金價(jià)（美元/盎司）*

截至2024年6月30日。
來(lái)源：彭博社，金屬聚焦公司

借用足球領(lǐng)域比喻，2024年二季度宛如“上下半場(chǎng)分明的比賽”：一方面金礦生產(chǎn)總維持成本持續(xù)上升，但另一方面，總維持成本利潤(rùn)的走高也提供了可喜的緩沖。如前所述，二季度成本上升的原因復(fù)雜多樣，這種情況是否會(huì)延續(xù)至三季度，我們拭目以待：成本究竟會(huì)開(kāi)始下降，還是會(huì)如歌手凱特·布什（Kate Bush）歌詞中所唱到的，繼續(xù)“勇攀高峰（running up that hill）”呢？