盡管美股周二出現(xiàn)強勁反彈，但市場可能還會面臨更多拋售壓力，原因如下：

• 美國經(jīng)濟(jì)疲軟跡象加劇，引發(fā)更深層次的衰退擔(dān)憂，拖累股市表現(xiàn)。
• 投資者情緒低迷但尚未達(dá)到極端悲觀的程度，尚不足以形成反向買入信號。

本周五（3月7日）公布的美國就業(yè)報告可能成為市場的下一個關(guān)鍵考驗點。不過，好消息是美國經(jīng)濟(jì)可能不會陷入衰退，因此當(dāng)前的調(diào)整不太可能演變?yōu)樾苁校ǖ^20%），而更可能是一輪“常規(guī)調(diào)整”（標(biāo)普500跌幅約10%）。

當(dāng)前股市的三大關(guān)鍵點：

• 如果考慮加倉，或許可以等待更低的價格。
• 長期持有的投資者不應(yīng)因市場下跌而拋售，試圖低位買回——市場擇時看似簡單，實則難以成功。
• 長線投資者可以利用當(dāng)前市場疲軟，逐步增加定投力度，持續(xù)布局。

市場可能繼續(xù)下跌的四大原因：

1. 經(jīng)濟(jì)增長將持續(xù)放緩

投資策略專家Jim Paulsen指出，當(dāng)前市場的拋售由增長放緩的擔(dān)憂所驅(qū)動，并預(yù)計多個收縮性因素將進(jìn)一步打壓增長，引發(fā)更廣泛的衰退憂慮。其中包括：高企的美債收益率；強勢美元；貨幣供應(yīng)增速放緩；通脹上升。

Paulsen預(yù)計，美國GDP增長將在2025年放緩至2%或更低，這將加劇衰退擔(dān)憂，從而進(jìn)一步拖累股市。歷史數(shù)據(jù)表明，10年期美債收益率上升往往會帶動經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降，進(jìn)而引發(fā)股市回調(diào)。目前，10年期美債收益率已在1月中旬觸及4.8%的峰值，按照歷史經(jīng)驗，這可能意味著美國經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢將持續(xù)到4月左右。

2. 美國金融狀況持續(xù)惡化

彭博金融狀況指數(shù)（Bloomberg Financial Conditions Index）追蹤金融市場的健康狀況，而美國金融環(huán)境自今年年初以來一直在惡化。

2023年，金融狀況惡化導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)調(diào)整10%，去年夏天市場上的“七巨頭”（Magnificent Seven）科技股甚至跌近20%。近期的急劇惡化表明，市場對經(jīng)濟(jì)和股市的負(fù)面影響尚未完全反映。

3. 市場信號顯示進(jìn)一步疲軟

股市往往會提前反映經(jīng)濟(jì)趨勢。例如，當(dāng)消費者信心下降時，他們會減少對非必需消費品（如潮流服飾）的支出，而基本消費品（如牙膏）需求則相對穩(wěn)定。這種趨勢可以從股票類別的相對表現(xiàn)中觀察到。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)消費類股票跑輸日常消費品股票時（即該比率下降），標(biāo)普500通常會下跌。而最近該比率的下降幅度是自1990年以來第二大單月跌幅，意味著市場尚未完全消化這輪調(diào)整，后續(xù)可能仍有下跌空間。

4. 投資者情緒尚未極度悲觀

反向投資者（Contrarian Investors）傾向于在市場情緒極度悲觀時買入。然而，盡管根據(jù)美國個人投資者協(xié)會（AAII）的調(diào)查，市場情緒已經(jīng)明顯惡化，但仍未達(dá)到形成反向買入信號的程度。

通常，當(dāng)悲觀投資者比例連續(xù)四周比樂觀投資者高出10個百分點以上時，市場才會發(fā)出底部信號。而根據(jù)美國銀行的兩項關(guān)鍵指標(biāo)，目前機(jī)構(gòu)投資者仍幾乎滿倉，現(xiàn)金持倉接近歷史低位，而散戶策略師也保持相對樂觀，這表明市場情緒尚未完全轉(zhuǎn)向極度悲觀。

不會出現(xiàn)衰退？

Paulsen預(yù)計，美國GDP增長將放緩至2%，10年期美債收益率可能回落至3%左右，但美國經(jīng)濟(jì)不會陷入衰退。

“主要原因在于私人部門的韌性，”Paulsen在本周的電話采訪中表示，“本輪經(jīng)濟(jì)周期中，企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表并未被濫用，因此整體仍較為穩(wěn)健。”

此外，Paulsen指出，美元指數(shù)已進(jìn)入回調(diào)，而美債收益率也在下降，這兩大趨勢都將有助于提振經(jīng)濟(jì)。他預(yù)計，美聯(lián)儲將在今年晚些時候進(jìn)入寬松周期，通脹可能回落至2%，為美聯(lián)儲提供降息空間。