德國加大支出的歷史性計(jì)劃震撼了周三的歐洲市場，推動歐洲股市超越美國股市，使歐元從與美元平價(jià)的邊緣重新崛起，并使德國國債創(chuàng)下自1990年以來最糟糕的一天。
在候任總理默茨（Friedrich Merz）宣布德國將“不惜一切代價(jià)”保衛(wèi)自己，并承諾放松對政府支出的限制后，投資者對這個(gè)歐洲最大經(jīng)濟(jì)體和傳統(tǒng)上主張緊縮預(yù)算的國家迎來了里程碑式的時(shí)刻表示歡迎。
周三德國借貸成本創(chuàng)下數(shù)十年來最大漲幅，投資者押注這些歷史性協(xié)議將為軍事和基礎(chǔ)設(shè)施投資提供資金，從而大幅提振德國萎靡不振的經(jīng)濟(jì)。10年期德國國債收益率飆升0.31個(gè)百分點(diǎn)，至2.79%，為1990年以來最大單日漲幅，上一次基準(zhǔn)債券收益率如此飆升時(shí)，冷戰(zhàn)即將結(jié)束，西德和東德即將統(tǒng)一。
歐元兌美元匯率盤中上漲了1.5%，達(dá)到1.078，為11月以來的最高水平。德國基準(zhǔn)股指大漲3.4%，創(chuàng)下自2022年以來的最大單日漲幅，并使泛歐斯托克600指數(shù)接近歷史最高紀(jì)錄。德國國債的走勢也拖累歐元區(qū)其他國家的收益率大幅走高。歐洲防務(wù)板塊延續(xù)了強(qiáng)勁的漲勢。
由于特朗普希望迅速解決烏克蘭沖突，德國對政府借貸的嚴(yán)格控制發(fā)生了巨大變化。這促使歐洲領(lǐng)導(dǎo)人迅速行動起來，動員更多的國防資金來應(yīng)對俄羅斯的威脅。
周二晚些時(shí)候，默茨與競爭對手社會民主黨（SPD）達(dá)成一致，同意對國防開支超過GDP 1%的部分免除德國嚴(yán)格的憲法借貸限額，設(shè)立一個(gè)5000億歐元的資產(chǎn)負(fù)債表外工具，用于債務(wù)融資的基礎(chǔ)設(shè)施投資，并放寬各州的債務(wù)規(guī)定。
據(jù)熟悉會談的人士透露，德國也在呼吁歐盟改革其財(cái)政規(guī)則。據(jù)報(bào)道，鑒于地緣政治環(huán)境，歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體希望歐盟允許各國在不違反集團(tuán)預(yù)算規(guī)則的情況下增加國防開支。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人預(yù)計(jì)將在周四的會議上討論財(cái)政規(guī)則的可能變化。歐盟委員會主席馮德萊恩已經(jīng)建議歐盟提供1500億歐元的貸款以增加國防開支，并放松限制國家開支的財(cái)政規(guī)則。
默茨計(jì)劃在本月新議員就職前推動議會通過修改憲法。極右翼和極左翼政黨在2月23日的選舉中贏得了少數(shù)派的支持，可能會在下一個(gè)立法期內(nèi)阻止任何憲法修改。默茨領(lǐng)導(dǎo)的基民盟/基社盟黨團(tuán)與社民黨達(dá)成的協(xié)議仍需要綠黨的支持，才能達(dá)到修改憲法所需的三分之二多數(shù)。綠黨長期以來一直呼吁改革所謂的“債務(wù)剎車”，但該黨高層人士表示，他們首先需要消化該計(jì)劃的細(xì)節(jié)。分析人士預(yù)計(jì)，該黨最終會默許。
德國“歷史性轉(zhuǎn)變”！
隨著德國大超預(yù)期的喊出“不惜一切”，眾多投行將其視為德國乃至整個(gè)歐洲市場的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
德國的新戰(zhàn)略將為交通、能源和住房領(lǐng)域釋放數(shù)千億歐元資金，這是一個(gè)戲劇性的轉(zhuǎn)變，顛覆了德國對政府借貸的控制。這讓人想起了歐洲央行前行長德拉基（Mario Draghi）2012年“不惜一切”拯救歐元的演講，當(dāng)時(shí)的演講成了政策決心的縮寫。
德意志銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這一協(xié)議描述為“德國戰(zhàn)后歷史上最具歷史意義的范式轉(zhuǎn)變之一”，并補(bǔ)充說，“這一轉(zhuǎn)變的速度和未來財(cái)政擴(kuò)張的規(guī)模都讓人聯(lián)想到德國統(tǒng)一時(shí)期”。該行的策略師Maximilian Uleer長期以來一直看好歐洲股市，他表示，歐洲正面臨著“讓歐洲再次偉大”的時(shí)刻。他重申了他對歐洲股市的整體增持立場，稱德國的提案“甚至超出了我們的積極預(yù)期”。
美國銀行歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Evelyn Herrmann在談到德國的聲明時(shí)說：“大手筆、大膽、出人意料——改變了前景。它代表了一種范式轉(zhuǎn)變?！?
紐維恩（Nuveen）宏觀信貸主管兼全球投資策略師Laura Cooper說：“我們從德國看到的情況值得重寫歐洲投資手冊。市場可能低估了我們在財(cái)政方面將要看到的規(guī)模?！痹摍C(jī)構(gòu)目前認(rèn)為，到今年年中，10年期德國國債收益率將升至3%，而在公告發(fā)布前，這一數(shù)字僅為2.2%。
高盛分析師表示，如果一攬子計(jì)劃獲得批準(zhǔn)并迅速實(shí)施，明年德國的經(jīng)濟(jì)增長率將從該行目前預(yù)測的0.8%提高到2%。
總部位于杜塞爾多夫的宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究所（Macroeconomic Policy Institute）研究主任Sebastian Dullien說：“預(yù)計(jì)最早在今年下半年，德國經(jīng)濟(jì)增長就會明顯加快?！彼€預(yù)測，“每年2%的正常增長率再次成為可能?！?/p>
經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前曾預(yù)測德國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)停滯。德國的GDP已連續(xù)兩年出現(xiàn)萎縮，原因是能源成本居高不下、企業(yè)投資疲軟以及消費(fèi)者需求不振。
資產(chǎn)管理公司T Rowe Price的首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tomasz Wieladek說：“這一財(cái)政巨變將永久性地改變債券的交易方式?！?
投資者表示，債券拋售并不反映人們對柏林債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，柏林債務(wù)約占GDP的63%，遠(yuǎn)低于法國、英國和美國等其他西方大型經(jīng)濟(jì)體的水平。
“收益率上升是因?yàn)槿藗冋J(rèn)為德國正在打開經(jīng)濟(jì)增長的水龍頭。這是非常積極的風(fēng)險(xiǎn)因素?！蹦Ω笸ㄙY產(chǎn)管理公司的策略師Karen Ward說。
彭博宏觀策略師Simon White寫道：“當(dāng)一個(gè)國家知道自己即將失去關(guān)鍵的安全保障時(shí)，它的思想就會變得異常集中。德國已經(jīng)甩掉了自我強(qiáng)加的財(cái)政約束，正計(jì)劃以前所未有的規(guī)模進(jìn)行借貸?！?/p>
法國巴黎銀行資產(chǎn)管理公司股票部副主管Frederic Surry表示：“德國的市場活力非常強(qiáng)勁。我們正在擴(kuò)大投資范圍，尤其是中型股?！?
歐洲股市是今年全球表現(xiàn)最好的股市之一，因?yàn)橥顿Y者押注于經(jīng)濟(jì)刺激政策和烏克蘭可能實(shí)現(xiàn)的?；?。在基金紛紛退出價(jià)格高昂的美國股市之際，歐洲較低的估值也被證明具有吸引力，暫時(shí)蓋過了對全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂。
按季度計(jì)算，基準(zhǔn)斯托克600指數(shù)的表現(xiàn)將超過標(biāo)普500指數(shù)，創(chuàng)十年來之最。彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，在作為發(fā)達(dá)國家基準(zhǔn)的摩根士丹利資本國際公司全球指數(shù)（MSCI World Index）中，今年表現(xiàn)最好的前十大股票中有八只是歐洲股票。其中包括萊茵金屬公司（Rheinmetall）、泰雷茲公司（Thales SA）、萊昂納多公司（Leonardo SpA）和薩博公司（Saab AB）等防務(wù)公司。
對債券市場來說，歐洲政府增加支出的前景敲響了警鐘。10年期德國國債收益率飆升到2.80%，但由于德國歷來限制支出，因此其借貸成本仍然是該地區(qū)最低的。投資者還拋售了其他歐洲債券，推高了意大利、法國和英國的收益率——這些國家近年來都面臨著市場對財(cái)政支出的擔(dān)憂。高盛警告稱，對于已經(jīng)債臺高筑而且還要繼續(xù)大規(guī)模舉債的歐洲國家來說，歐債收益率的飆升無疑是一個(gè)壞消息。
額外的財(cái)政支出可能意味著對貨幣政策刺激的需求減少。交易商將歐洲央行年底前降息的押注從本周初的高達(dá)90個(gè)基點(diǎn)降至約67個(gè)基點(diǎn)。
Algebris Investments投資組合經(jīng)理Gabriele Foa說：“美國、英國和新興市場一直存在大量的財(cái)政擔(dān)憂，但歐洲直到現(xiàn)在才出現(xiàn)這種情況。市場對歐洲央行降息的巨大確定性可能也會受到挑戰(zhàn)?！?/p>
美國銀行十國集團(tuán)外匯期權(quán)全球交易主管Julian Weiss認(rèn)為，這種動態(tài)變化有可能逆轉(zhuǎn)美元多年來的漲勢。包括高盛在內(nèi)的銀行已經(jīng)放棄了歐元將跌至與美元平價(jià)的預(yù)測。據(jù)熟悉相關(guān)交易的交易員說，一些對沖基金現(xiàn)在正在買入押注歐元兌美元將在6到9個(gè)月內(nèi)再攀升12%至1.20的期權(quán)。
XTB研究總監(jiān)Kathleen Brooks說：“這是默茨的‘德拉基時(shí)刻’。歐元的強(qiáng)勁復(fù)蘇表明，歐洲之星正在冉冉升起?！?/p>
